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華泰羅毅:五大主線優選券商標的

首先回顧一下我們一直以來的主推觀點。今天金融板塊普漲,特別是非銀板塊大漲,我們的邏輯再一次經過了市場驗証。之前每一次市場調整時都有我們的聲音,在融資融券新規出來後,我們建議大跌大買;前段時間銀行系拿券商牌照,我們第一時間解讀:牌照放開沒有時間表,還需法律修訂,市場不宜過度擔憂;本周協會關於股權質押式回購上限和第三方接入端口的指引,使很多投資者感到比較迷茫,我們都及時向市場推出深度解讀,堅定看好非銀板塊。

現在很多投資者比較關心市場未來還有多大空間,還在質疑是不是牛市。自2013年6月踏上熱血分析師之路,大盤已經漲了一倍,總的一個結論:是牛市!但牛市走到了哪個階段?牛市才剛開始,第一,我們從來沒有見過只有一波的牛市;第二,資金決定市場空間。

資金方面:源源不斷的資金正在加快入市步伐。目前國內46萬億居民儲蓄,五年後隨著財富增長,將增長到80萬億。新增資金方面,比較注重安全邊際的理財資金有15萬億,民間高利貸估算也有15萬億。隨著剛性兌付的打破,預計其中8-9萬億資金將進入股市。另外,國際資金方面也將有5萬億左右資金入場。總的來看,資金將持續不斷的進入中國股市。

策略上:我們一直強調,優秀大金融,大跌大買。05年匯率改革,人民幣升值時就買優秀金融,表現非常好,現在人民幣國際化,也應該加大金融配置力度,其中最優先選擇證券行業。去年一波牛市回調以來,30萬億將在五年內進場,每年大概6萬億資金,支撐股市每年上漲20-30%,我們主推的優秀標的每年應該有30%-40%的上漲幅度,所以每一次大跌都是機會,長期牛市才剛剛開始。

大金融的優勢在於資源牛、規模大、估值低、回報高。在市場短期恐慌時不要輕易下車,3月份路演的時候發現機構降低了券商配置,現在逼空行情可能又開始。大資金為何青睞大金融?大金融短期有體量去承接巨量的入場資金,若短期有30-50億配置,無法挑選小票,大金融回報高、估值低、優勢突出。

投資者不必過於擔心牌照問題。不少投資者的理解還停留在三年前。首先,銀行系獲得券商經紀牌照,必須經過充分的研究和論証,不可能隨意放開牌照,進程上沒有明確的時間表,意味著兩三年內牌照全面放開不可能。其次,即使放開牌照,也會先放開專項牌照,對券商不會造成很大影響。如中銀國際有承銷牌照,但並未是市場中最有競爭力的。現有券商機制靈活,資本優勢也在逐步建立,大家要有信心。再者,銀行的利潤已經很高,盤活存量貨幣,就應該發展證券公司,只有證券公司成為系統性重要的現代投資銀行後,牌照才有可能放開。同時牌照的放開也應該是雙向的,券商也要有銀行牌照,短期不用悲觀。

監管層對杠桿是規範的態度,對市場是呵護的態度。監管層對杠桿是規範的態度,投資者用合適自己的杠桿。監管後兩融余額並沒有出現大家擔心的下滑,反而穩步上揚,最近達到1.36萬億規模。另外,監管層對市場的呵護態度大家應該清晰認識。

券商各業務線演繹邏輯,優中選優。從各業務線看行業內優秀券商標的。

1.經紀業務選率先轉型的券商。傳統的依靠交易貢獻盈利的經紀業務模式已是過去式,隨著業務不斷拓展,盈利模式在變化,純佣金通道交易業務貢獻比下降,經紀業務最大的優勢就是客戶資源,擁有龐大客戶資源的券商,可通過提供投資顧問、財富管理服務提升附加值,看好擁有客戶資源優勢的券商。通過主動降佣搶佔客戶資源,積極擁抱互聯網和大力投入資源打造交易軟件系統的公司是優選,這類公司可提供以客戶為中心的經紀業務全產業鏈服務。先降佣的公司改革動機更強,尤其是分公司、營業部一線員工的戰鬥力更強,躺著賺錢的時代應該過去了,降佣倒逼分公司和營業部去提升自己的服務能力和銷售產品水平,這樣才能留住客戶,實現充分挖掘客戶價值。在互聯網上,看好為客戶提供更便捷快速交易軟件的券商,選擇那些交易軟件具備強大功能和良好體驗的券商。

2.資管業務線:擁有龐大客戶資源和強大投研能力的券商資管能力有優勢,能提供完善產品線和集合資管、私募股權等方面有規模優勢的券商未來會做的更好。

3.投資與交易能力:看好主動從方向性投資向多元投資轉型的券商,通過充分利用新型投資工具,降低方向性投資,通過對沖控制風險,利用杠桿創造收益的券商投資收益將可持續。

4.投行業務:過去大家看哪家券商投行強主要看IPO,看在會項目有多少。但實際上最能說明投行業務強的是再融資和並購業務,這兩塊業務比較市場化,而IPO主要看批文能力。再融資市場和並購市場是真正能顯示券商競爭能力的領域,推薦在這兩方面有優勢和注重搭建整個投行業務產業鏈的券商。

5.研究業務:主要看好研究能綜合運用國際化的大金融平台,大力打造自己的話語權,同時運用各種渠道去塑造自己的核心定價權和影響力的券商。

券商繼續推薦“新龍大招”和“任我行”組合,保險關注:新華、平安、國壽、太保。希望大家多關注我們推薦的個股,H股IPO往往對A股股價產生正面效用,希望大家多關注IPO效應,繼續推薦“新龍大招”、“任我行”組合。保險方面:資金端、投資端都出現明顯改善。關注個股:新華、平安、國壽、太保。

券商沈娟:

再次提示券商再配置機會,今日券商板塊集體大漲,上周提示券商投資良機。券商股的春天來啦,種種現象表明事情在悄悄發生變化,關注券商股投資機會。

1、交易量:節後以來交易量持續回升,本周連續4個交易日上萬億,足見市場參與熱情。春節後通過銀証轉賬入市資金超過萬億元,表明資金入場積極。我們認為市場從來不缺資金,只要有賺錢效應,場外資金將加速進場。

2、新開戶:營業部又出現排隊開戶情況,連續兩周開戶規模超過50萬,上周新開戶數達72萬億,投資者加速入場為市場提供持續資金。

3、兩融:節後兩融重拾上漲態勢,節後融資資金超過2000億元,19日兩融余額已達1.36萬億,全年兩融規模萬億無憂,兩融將是券商重要利潤主動力。

4、業績:在交易量持續活躍、兩融極為活躍,IPO提速,資產證券化、新三板等創新業務逐步進入規模化階段,2015年券商將繼續保持高增長;預計3月份業績環比同比將大幅增長,一季報將超預期增長。

5、展望:證券行業處於市場紅利、制度紅利和加杠桿的多重驅動,同時券商的業務模式進入全面革新,經紀新模式、投行市場化、業務規模化引領券商進入新階段。政策紅利正加速趕場,注冊制改革,資產證券化、新三板等創新改革多重催化劑將落地。

在加杠桿和加功能周期下,業務迎來放量增長,盈利可實現高增長。在市場空間打開、業務模式創新和加杠桿周期下,行業進入高成長階段。前期券商牌照、兩融等利空因素已充分消化,當前板塊估值合理,且當前機構配置處於低位。高增長和政策紅利提升券商投資價值,建議投資者關注券商再配置機會。建議繼續關注“新大招”和“任我行”組合,尤其是互聯網布局領先的錦龍股份。

銀行林博程:

堅定看好長牛趨勢。銀行彈性不如券商保險,但安全邊際很高。我們最近兩周多次提醒銀行股機會,如上周的興業、平安,本周三推薦的光大。銀行近期熱點很多:

一是1萬億債務置換對估值的提振。大家最擔心銀行的不良,1萬億債務置換下能夠緩解不良資產處置壓力,整體銀行業隱形問題資產占比4.35%左右,通過債務置換最高可能化解55個BP,經測算,可以減少2015年銀行表內新增不良25個BP,對銀行估值的提升達到20%。同時也明確了一個方向,監管層不會坐視不管銀行的不良,銀行會利用更多新的手段來緩解資產質量問題,通過以時間換空間,資產證券化,地方版amc來緩解風險。

二是近期熱議銀行拿銀行牌照。我們判斷全面放開將是中長期過程,要經過監管審慎的測試和評估之後才能推出,但銀行有這個概念後會有部分估值提升,拿到綜合金融牌照最大的作用是加速銀行體系的業務創新,完善盈利模式,在轉型和改革趨勢明顯下是銀行估值的一個強心劑。

三是光大銀行理財業務拆分上市。我們與多家銀行交流過,確實有銀行在進行相應的規劃和籌備,對短期盈利提升不明顯,但是將事業部運營的業務條線整合成子公司層面,原先一些受監管的業務就可以做得靈活,回旋餘地加大,搭建出新的綜合金融平台。參考國際市場的估值,金控平台公司估值要比單純銀行高1-2倍,所以如果銀行部分業務拆分上市,對銀行估值提振是顯著的。光大本身理財做的比較好,應享受估值溢價。

銀行估值低,資金容納能力強,長慢牛趨勢確立。個股角度,短期推薦華夏、光大、北京銀行。華夏和北京主要是業績穩定,資產質量好,穩扎穩打布局,未來兩年,國企改革潛力大。光大是被拯救的落難公主,股權關係理順後潛力很大。

從利率市場化的視角,中長期繼續推薦 興業、寧波、平安,市場化機制好,在大變革中能脫穎而出。平安銀行2014年全年30%,是業績最亮眼,創新意識和機制都比較強。
日期: 1/4/2015
來源:新浪網

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