華泰羅毅：五大主線優選券商標的

首先回顧一下我們一直以來的主推觀點。今天金融板塊普漲，特別是非銀板塊大漲，我們的邏輯再一次經過了市場驗証。之前每一次市場調整時都有我們的聲音，在融資融券新規出來後，我們建議大跌大買；前段時間銀行系拿券商牌照，我們第一時間解讀：牌照放開沒有時間表，還需法律修訂，市場不宜過度擔憂；本周協會關於股權質押式回購上限和第三方接入端口的指引，使很多投資者感到比較迷茫，我們都及時向市場推出深度解讀，堅定看好非銀板塊。

現在很多投資者比較關心市場未來還有多大空間，還在質疑是不是牛市。自2013年6月踏上熱血分析師之路，大盤已經漲了一倍，總的一個結論：是牛市！但牛市走到了哪個階段？牛市才剛開始，第一，我們從來沒有見過只有一波的牛市；第二，資金決定市場空間。

資金方面：源源不斷的資金正在加快入市步伐。目前國內46萬億居民儲蓄，五年後隨著財富增長，將增長到80萬億。新增資金方面，比較注重安全邊際的理財資金有15萬億，民間高利貸估算也有15萬億。隨著剛性兌付的打破，預計其中8-9萬億資金將進入股市。另外，國際資金方面也將有5萬億左右資金入場。總的來看，資金將持續不斷的進入中國股市。

策略上：我們一直強調，優秀大金融，大跌大買。05年匯率改革，人民幣升值時就買優秀金融，表現非常好，現在人民幣國際化，也應該加大金融配置力度，其中最優先選擇證券行業。去年一波牛市回調以來，30萬億將在五年內進場，每年大概6萬億資金，支撐股市每年上漲20-30%，我們主推的優秀標的每年應該有30%-40%的上漲幅度，所以每一次大跌都是機會，長期牛市才剛剛開始。

大金融的優勢在於資源牛、規模大、估值低、回報高。在市場短期恐慌時不要輕易下車，3月份路演的時候發現機構降低了券商配置，現在逼空行情可能又開始。大資金為何青睞大金融？大金融短期有體量去承接巨量的入場資金，若短期有30-50億配置，無法挑選小票，大金融回報高、估值低、優勢突出。

投資者不必過於擔心牌照問題。不少投資者的理解還停留在三年前。首先，銀行系獲得券商經紀牌照，必須經過充分的研究和論証，不可能隨意放開牌照，進程上沒有明確的時間表，意味著兩三年內牌照全面放開不可能。其次，即使放開牌照，也會先放開專項牌照，對券商不會造成很大影響。如中銀國際有承銷牌照，但並未是市場中最有競爭力的。現有券商機制靈活，資本優勢也在逐步建立，大家要有信心。再者，銀行的利潤已經很高，盤活存量貨幣，就應該發展證券公司，只有證券公司成為系統性重要的現代投資銀行後，牌照才有可能放開。同時牌照的放開也應該是雙向的，券商也要有銀行牌照，短期不用悲觀。

監管層對杠桿是規範的態度，對市場是呵護的態度。監管層對杠桿是規範的態度，投資者用合適自己的杠桿。監管後兩融余額並沒有出現大家擔心的下滑，反而穩步上揚，最近達到1.36萬億規模。另外，監管層對市場的呵護態度大家應該清晰認識。

券商各業務線演繹邏輯，優中選優。從各業務線看行業內優秀券商標的。

1.經紀業務選率先轉型的券商。傳統的依靠交易貢獻盈利的經紀業務模式已是過去式，隨著業務不斷拓展，盈利模式在變化，純佣金通道交易業務貢獻比下降，經紀業務最大的優勢就是客戶資源，擁有龐大客戶資源的券商，可通過提供投資顧問、財富管理服務提升附加值，看好擁有客戶資源優勢的券商。通過主動降佣搶佔客戶資源，積極擁抱互聯網和大力投入資源打造交易軟件系統的公司是優選，這類公司可提供以客戶為中心的經紀業務全產業鏈服務。先降佣的公司改革動機更強，尤其是分公司、營業部一線員工的戰鬥力更強，躺著賺錢的時代應該過去了，降佣倒逼分公司和營業部去提升自己的服務能力和銷售產品水平，這樣才能留住客戶，實現充分挖掘客戶價值。在互聯網上，看好為客戶提供更便捷快速交易軟件的券商，選擇那些交易軟件具備強大功能和良好體驗的券商。

2.資管業務線：擁有龐大客戶資源和強大投研能力的券商資管能力有優勢，能提供完善產品線和集合資管、私募股權等方面有規模優勢的券商未來會做的更好。

3.投資與交易能力：看好主動從方向性投資向多元投資轉型的券商，通過充分利用新型投資工具，降低方向性投資，通過對沖控制風險，利用杠桿創造收益的券商投資收益將可持續。

4.投行業務：過去大家看哪家券商投行強主要看IPO，看在會項目有多少。但實際上最能說明投行業務強的是再融資和並購業務，這兩塊業務比較市場化，而IPO主要看批文能力。再融資市場和並購市場是真正能顯示券商競爭能力的領域，推薦在這兩方面有優勢和注重搭建整個投行業務產業鏈的券商。

5.研究業務：主要看好研究能綜合運用國際化的大金融平台，大力打造自己的話語權，同時運用各種渠道去塑造自己的核心定價權和影響力的券商。

券商繼續推薦“新龍大招”和“任我行”組合，保險關注：新華、平安、國壽、太保。希望大家多關注我們推薦的個股，H股IPO往往對A股股價產生正面效用，希望大家多關注IPO效應，繼續推薦“新龍大招”、“任我行”組合。保險方面：資金端、投資端都出現明顯改善。關注個股：新華、平安、國壽、太保。

券商沈娟：

再次提示券商再配置機會，今日券商板塊集體大漲，上周提示券商投資良機。券商股的春天來啦，種種現象表明事情在悄悄發生變化，關注券商股投資機會。

1、交易量：節後以來交易量持續回升，本周連續4個交易日上萬億，足見市場參與熱情。春節後通過銀証轉賬入市資金超過萬億元，表明資金入場積極。我們認為市場從來不缺資金，只要有賺錢效應，場外資金將加速進場。

2、新開戶：營業部又出現排隊開戶情況，連續兩周開戶規模超過50萬，上周新開戶數達72萬億，投資者加速入場為市場提供持續資金。

3、兩融：節後兩融重拾上漲態勢，節後融資資金超過2000億元，19日兩融余額已達1.36萬億，全年兩融規模萬億無憂，兩融將是券商重要利潤主動力。

4、業績：在交易量持續活躍、兩融極為活躍，IPO提速，資產證券化、新三板等創新業務逐步進入規模化階段，2015年券商將繼續保持高增長；預計3月份業績環比同比將大幅增長，一季報將超預期增長。

5、展望：證券行業處於市場紅利、制度紅利和加杠桿的多重驅動，同時券商的業務模式進入全面革新，經紀新模式、投行市場化、業務規模化引領券商進入新階段。政策紅利正加速趕場，注冊制改革，資產證券化、新三板等創新改革多重催化劑將落地。

在加杠桿和加功能周期下，業務迎來放量增長，盈利可實現高增長。在市場空間打開、業務模式創新和加杠桿周期下，行業進入高成長階段。前期券商牌照、兩融等利空因素已充分消化，當前板塊估值合理，且當前機構配置處於低位。高增長和政策紅利提升券商投資價值，建議投資者關注券商再配置機會。建議繼續關注“新大招”和“任我行”組合，尤其是互聯網布局領先的錦龍股份。

銀行林博程：

堅定看好長牛趨勢。銀行彈性不如券商保險，但安全邊際很高。我們最近兩周多次提醒銀行股機會，如上周的興業、平安，本周三推薦的光大。銀行近期熱點很多：

一是1萬億債務置換對估值的提振。大家最擔心銀行的不良，1萬億債務置換下能夠緩解不良資產處置壓力，整體銀行業隱形問題資產占比4.35%左右，通過債務置換最高可能化解55個BP，經測算，可以減少2015年銀行表內新增不良25個BP，對銀行估值的提升達到20%。同時也明確了一個方向，監管層不會坐視不管銀行的不良，銀行會利用更多新的手段來緩解資產質量問題，通過以時間換空間，資產證券化，地方版amc來緩解風險。

二是近期熱議銀行拿銀行牌照。我們判斷全面放開將是中長期過程，要經過監管審慎的測試和評估之後才能推出，但銀行有這個概念後會有部分估值提升，拿到綜合金融牌照最大的作用是加速銀行體系的業務創新，完善盈利模式，在轉型和改革趨勢明顯下是銀行估值的一個強心劑。

三是光大銀行理財業務拆分上市。我們與多家銀行交流過，確實有銀行在進行相應的規劃和籌備，對短期盈利提升不明顯，但是將事業部運營的業務條線整合成子公司層面，原先一些受監管的業務就可以做得靈活，回旋餘地加大，搭建出新的綜合金融平台。參考國際市場的估值，金控平台公司估值要比單純銀行高1-2倍，所以如果銀行部分業務拆分上市，對銀行估值提振是顯著的。光大本身理財做的比較好，應享受估值溢價。

銀行估值低，資金容納能力強，長慢牛趨勢確立。個股角度，短期推薦華夏、光大、北京銀行。華夏和北京主要是業績穩定，資產質量好，穩扎穩打布局，未來兩年，國企改革潛力大。光大是被拯救的落難公主，股權關係理順後潛力很大。

從利率市場化的視角，中長期繼續推薦 興業、寧波、平安，市場化機制好，在大變革中能脫穎而出。平安銀行2014年全年30%，是業績最亮眼，創新意識和機制都比較強。
日期： 1/4/2015
來源：新浪網